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PTA-年年岁岁暴涨暴跌 岁岁年年有何不同?
2019-10-29 15:12:02   作者:江苏信息港  
  从库存、产能、上下游价格和利润等方面对比去年同期的情况,我们可以发现,PTA近段时间的走势一点都不简单。那么在本文,我们不妨从以下几个方面,好好研究一下。

  社会库存

  今年的PTA社会库存是高于去年同期水平的,库存之所以会高于去年同期,我认为主要有以下原因:

  供增:由于高企的现货加工费,导致自身装置高负荷运行,高利润诱导下的高产量,供应端有所增加。

  需减:全球贸易局势趋紧的滞后效应开始凸显,下游需求受到影响。

  因此,在供增需减的情况下,库存高于去年同期水平就一点都不奇怪了。

  加工费

  从加工费的情况来看,今年现货加工费基本上一直是高于过去同期水平,现货加工费高企,所以存在一些做空加工利润的空头。

  负荷

  在高额加工利润的情况下,PTA装置的负荷率显然高于过去两年的同期水平,容易出现检修不及预期的情况,该停机换催化剂的时候,也把检修计划向后推迟。

  所以,从加工费以及负荷数据可以证明我们供增的逻辑,严格来说,这样的逻辑还并不完善,我们十堰治癫痫病医院哪家最强还需要对比一下同期设计产能,这个数据我只能找到今年的数据,去年的数据找起来可能麻烦一些。

  基本上从总的产能角度来说,总产能基本上是一个增加的趋势,而当月运行产能与检修计划有关,历年的检修计划基本上都差不多,所以我们可以假设为总产能只增不减,检修情况保持不变,所以同期产能对比也是只增不减,毕竟高利润下,检修不及预期,进一步导致产量增加。所以,我们可以认为供应增加的逻辑是没问题的。

  供增逻辑的证明:

  高额加工利润:数据验证。

  高利润下的高负荷:数据验证。

  产能只增不降:基于利润与负荷数据的逻辑推导。

  上游PX价格

  今年原料端PX的价格由于产能增加的缘故,价格不断走低,这也导致了PTA在价格远低于去年同期水平的情况下,依然拥有较高的现货加工利润。所以从原料端来看,原料PX价格大幅下跌,价格远低于去年同期水平,对PTA的成本支撑作用明显弱于去年。

  去年三季度在PTA价格大涨的过程中,原料端PX也是依然大涨,对PTA价格上武汉癫痫病医院好吗涨起到了很好的支撑作用,而今年由于PX产能投放增加,供需情况发生改变,今年PX很难复制去年大涨的情形,无法从成本端支撑PTA大幅上涨。

  下游现金流

  对于整个产业链来说,下游基本不看价格,而是看现金流和库存,下游的库存决定了有没有采购的意愿,下游的现金流决定了采购的能力,而所谓的需求是既有采购的意愿同时具备了采购的能力。

  从下游的现金流来看,基本上也都是比较差的,基本都处于负值区域或者零附近,并没有比去年有大幅改善,基本上和去年水平差不多,甚至有的更差了。在下游利润没有明显改善的情况下,其采购的能力就容易受到抑制。

  仓单

  虽然目前PTA的仓单不如2016和2017年高,但是明显高于2018年同期水平。从交割的角度来讲,在高利润高产量的情况下,库存压力有所增加,而下游现金流依然不乐观,现货市场出货速度可能受到影响。与此同时,隐性库存开始变为显性仓单,从盘面交割出货的意愿更强武汉小儿癫痫医院强烈,所以仓单高于去年同期水平。

  对比总结

  去年PTA的大涨,有成本端PX的推动,有低库存的影响,也有仓单较低的影响,当然行情的上涨需要资金的配合。

  而今年的不同之处在于,成本端PX已经无法向去年那样起到很好地成本支撑作用,库存和仓单均高于去年同期水平。现货加工利润也武汉治癫痫专业医院?高于去年同期水平。所以,客观条件上不如去年好。

  此外,去年资金基本上是接力做多PTA,一波接着一波进去,所以盘面上基本上不带回调的一路上涨。而今年资金内部也出现了一定的分歧,盘面上多空双方交战激烈,基本面不可能在一两天之内发生这么大的变化,结果PTA在短短几天之内不是涨停就是跌停,可见大资金之间存在分歧。从这一点也说明,PTA基本上不太可能复制去年的大行情。

  基差修复的问题

  TA1909合约目前是贴水状态,如果现货坚挺,进入现货月之后,存在一个不错的期货上涨的基差修复行情。至于现货能不能挺住,这个我不好做判断。

  对于普通散户来说,如果把宝压在这一个品种上可能会面临承受不住的回调,所以不太建议把所有子弹放在PTA这个品种上去赌期货上涨修复基差,也可以在相关的品种上进行相应的配置进行对冲一下,最好找一些contango结构、波动率相当的能化品种进行对冲。
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